西南证券股份有限公司邰桂龙近期对微光股份(002801)进行研究并发布了研究报告《Q2业绩转为正增长，盈利能力依旧突出》，本报告对微光股份给出买入评级，当前股价为25.23元。

(资料图片仅供参考)

微光股份(002801)

投资要点

事件：公司发布2023 年半年报，2023H1 实现营收 6.5 亿，同比-0.4%；实现归母净利润 1.6亿，同比-0.5%，实现扣非归母净利润 1.5亿，同比增长 2.1%。单季度来看，Q2实现营收 3.5亿，同比+8.1%，环比+15.7%；实现归母净利润0.9亿，同比+0.8%，环比+12.8%；实现扣非归母净利润 0.8亿，同比+3.1%，环比+15.0%。Q2 业绩转为正增长，公司盈利能力持续提升。

毛利较高的外转子风机占比提升、ECM 电机毛利率提升，带动公司毛利率增长。2023H1公司综合毛利率为33.1%，同比+0.65pp，2023H1公司净利率为24.2%，同比-0.64pp；期间费用率为 4.9%，同比+0.02pp，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.27、-0.18、+0.49、-0.57pp；毛利率提升主要系公司毛利较高的外转子风机占比提升、ECM 电机等产品毛利率提升， 2023H1 外转子风机实现营收 2.9亿，同比+14.1%，占比由 2022H1的 39.4%提升至 2023H1 的45.2%，毛利率为 36.7%；ECM 电机实现营收 1.3亿，同比-10.2%，毛利率为40.9%，同比+2.9pp。单季度来看，Q2公司综合毛利率为 32.1%，同比-1.04pp，环比-2.19pp；期间费用率为 3.9%，同比-0.01pp，环比-2.07pp；净利率为 23.5%，同比-2.81pp，环比-1.54pp。

加快伺服电机新品开发和市场推广，贡献业绩弹性。公司自 2017年开展伺服电机业务，开发出涵盖纺织机械等通用市场和工业机器人(300024)、数控机床等高端市场的系列产品，2018-2022年该业务逐渐放量，2023H1伺服电机实现营收 0.4亿，同比增长 41.1%。目前公司加快伺服电机的新产品开发和产业化进程，产品系列及品种日益丰富，2023H1实现了高过载、高超速机器人用伺服电机、大功率永磁同步电机、低压直流伺服电机、EC180 系列产品量产，受益于工业自动化升级与国产替代，该业务有望复制公司 ECM 电机成功路径实现快速增长。

行业高效节能趋势明确，公司加大下游拓展力度，中长期增长可期。需求端：公司积极拓展外转子风机、ECM 电机、伺服电机等产品在热泵、储能、工业自动化、机器人等领域的应用；ECM 电机能耗低、使用寿命长、盈利能力强，外转子风机毛利率高、应用领域广，公司产品国内外市占率有望持续提升。产能端：公司积极实施产能扩张和新品研发计划，目前国内年产 670万台（套）ECM电机、风机及自动化装备项目和泰国子公司年产 800 万台微电机等项目进展顺利，有望持续优化公司产品结构、提升盈利能力。

盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 3.6、4.6、6.0亿元，对应 EPS 为 1.58、1.99、2.63元，当前股价对应 PE 为 16、12、9倍，未来三年归母净利润复合增长率为 25%，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险；下游需求不及预期风险；扩产项目建设不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券(600030)刘易研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.54%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.77亿，根据现价换算的预测PE为15.03。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家。

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